Золото переживает возрождение интереса со стороны инвесторов в 2025 году, достигнув рекордных цен и впечатляющей доходности. После сильного роста в 2024 году (когда было установлено около 40 новых исторических максимумов), в течение 2025 года золото продолжило дорожать, обеспечив суммарную доходность порядка 26–27% с начала года.

Цена драгоценного металла преодолела психологически значимую отметку в $3000 за тройскую унцию*, привлекая всеобщее внимание на рынке. Интерес к золоту подогревается общим макроэкономическим фоном: сочетание геополитической неопределенности, возросшей инфляции в ключевых экономиках, ослабления курса доллара США и волатильности на фондовых рынках создаёт идеальные условия для роста привлекательности защитных активов.

В такой обстановке многие инвесторы вновь рассматривают золото как надежную гавань для сбережений и способ сохранить капитал. Центральные банки также подливают масла в огонь – они рекордными темпами наращивают золотые резервы, укрепляя долгосрочный фундамент спроса на металл. В итоге золото в 2025 году вновь оказалось в центре внимания: как традиционные, так и новые цифровые формы владения этим активом обсуждаются частными инвесторами все чаще.

Совместно с нашими европейскими портфельными управляющими и партнерами из BlackRock мы написали большой материал, который ответит на главные вопросы первого полугодия на тему золота.

Рынок золота на середину 2025 года демонстрирует уверенный подъем. Средняя цена в первом квартале достигла около $2860 за унцию – на 38% выше, чем годом ранее. Стремительный рост цен сопровождался многочисленными историческими максимумами: в 2024 году золото обновляло рекорды более 40 раз, а в начале 2025 года установило еще не менее 14 новых пиков. Такой ралли не является случайностью, а отражает так называемый «идеальный шторм» факторов, благоприятных для золота.

• Во-первых, усилились инфляционные ожидания – рост потребительских цен заставляет инвесторов искать активы, способные сохранить покупательную способность капитала. Золото традиционно рассматривается как защита от инфляции и валютных рисков;
• Во-вторых, наблюдается ослабление курса доллара США и период снижения или стабилизации процентных ставок после их пиковых значений, что снижает альтернативные издержки владения золотом;
• В-третьих, нарастает геополитическая и экономическая неопределенность: торговые конфликты (в том числе угроза новых тарифов США), политическая турбулентность и локальные кризисы побуждают инвесторов перекладывать средства в защитные активы. Также заметна волатильность на фондовых рынках и нарушение привычной корреляции между акциями и облигациями – в такие периоды золото выигрывает как инструмент «тихой гавани».

Важно подчеркнуть, что текущий рост цен сопровождается улучшением доходности инвестиций в золото относительно других активов. По оценкам Всемирного золотого совета, за последние ~20 лет золото в среднем показывало годовой прирост порядка 9–10%, практически сравнявшись по доходности с фондовыми индексами, но при этом служило надежным средством сбережения в реальном выражении. Другими словами, покупательная способность одной унции золота осталась близкой к уровню двадцатилетней давности, тогда как на ту же сумму в фиатной валюте сегодня можно позволить себе гораздо меньше товаров. Эта роль золота как долгосрочного хранителя стоимости снова стала актуальной для инвесторов, обеспокоенных тем, как макроэкономические потрясения скажутся на традиционных активах.

Макроэкономический фон начала 2025 года в целом играет на руку драгоценным металлам. Рост процентных ставок, наблюдавшийся в 2022–2023 годах, близок к завершению; имеются ожидания смягчения денежно-кредитной политики, что исторически поддерживает цены на золото. Одновременно вопросы к устойчивости фискальной политики (например, бурный рост государственных долгов и споры вокруг долгового потолка в США) подрывают доверие к резервным валютам. Некоторые инвесторы задаются вопросом, какой актив ныне может считаться «абсолютно надежным» хранителем капитала. На этом фоне золото, не зависящее от обещаний эмитентов и правительств, выглядит привлекательным убежищем. Доказательство – резкое увеличение притока средств в золотые инвестиционные продукты и прямые покупки металла, о чем мы подробнее расскажем далее.

Золото уникально тем, что предлагает инвестору несколько различных форм владения, каждая из которых имеет свои особенности, преимущества и риски. Традиционно выделяются три основные формы инвестирования в золото:

• Биржевые фонды ETF;
• Физическое золото (слитки, монеты);
• И сравнительно новая форма – токенизированное золото на базе блокчейна. Рассмотрим каждую из них подробнее и разберем, как они вписываются в современную концепцию «цифрового богатства» на основе золота.

Во-вторых, они обеспечивают простоту и оперативность доступа к золоту: инвестору не нужно беспокоиться о хранении слитков, транспортировке или проверке подлинности – все эти вопросы берет на себя эмитент фонда.

В-третьих, низкие издержки – комиссии за управление крупными фондами весьма невелики (как правило, доли процента в год), что гораздо дешевле самостоятельного хранения и страхования золотых слитков. Например, один из крупнейших мировых ETF на золото – iShares Gold Trust (IAU) – имеет более 20 лет успешной работы и предоставляет инвесторам надежный и недорогой способ отслеживать цену физического золота. Комиссии таких фондов исчисляются десятками базисных пунктов, что делает их доступным инструментом даже для долгосрочного держания.

Структурно золотые ETF обычно полностью обеспечены золотом, находящимся на хранении у надежных кастодианов. Так, фонды iShares хранят золотые слитки на забалансовых счетах у крупных банков-кастодианов (например, J.P. Morgan Chase) по стандартам LBMA (London Bullion Market Association – Лондонская ассоциация рынка золота), то есть слитки соответствуют высшей пробе (99,5% и выше) и определенному весовому стандарту. Инвесторы имеют прозрачность относительно этих запасов: публикуются списки слитков, их номера и характеристики, что позволяет убедиться в наличии физического покрытия.

➕ Преимущества ETF: простота, ликвидность, небольшие спрэды и комиссии, прозрачность хранения и регулирование со стороны финансовых надзорных органов. Благодаря им золотые ETF стали массовым продуктом: совокупные запасы таких фондов измеряются тысячами тонн, а приток инвестиций бьет рекорды во время ралли цены золота. Например, в первом квартале 2025 года глобальные золотые ETF привлекли около 244 тонн золота – максимум с 2022 года, существенно повлияв на рост цены. Как отметил представитель iShares, в начале апреля 2025 года за всего две недели через ETF было добавлено 85 тонн золота, что стало одним из факторов пробития рубежа $3000.

Риски и особенности ETF: несмотря на высокую надежность крупных фондов, инвестору стоит учитывать некоторые моменты:

• Во-первых, остаётся риски финансового посредника – при всех гарантиях, держатель ETF всё же полагается на добросовестность и эффективную работу управляющей компании и хранителя. Стоит подчеркнуть, что история знает мало прецедентов проблем в этой сфере, но, например, банкротство крупного банка-кустодиана (вспомним Lehman Brothers) теоретически могло бы осложнить доступ к золоту;
• Во-вторых, ETF – это биржевой инструмент, и для доступа к нему нужен брокерский счёт (что в целом конечно не является проблемой сегодня); при этом возможны расходы на брокерскую комиссию, а также налогообложение финансовых результатов (обычно, как по ценным бумагам). Например, в Индии до недавнего времени прибыль от продажи паёв золотых ETF при сроке владения менее 3 лет облагалась по ставкам краткосрочного дохода, то есть очень значительно. Однако в 2024 году налоговое законодательство Индии поменялось: теперь инвестиции в золотые ETF при удержании более 12 месяцев считаются долгосрочными и облагаются по льготной ставке, что сразу повысило привлекательность данного инструмента;
• В-третьих, ETF не дает права непосредственного владения физическим золотом; вы не можете потребовать выдачи 1–2 килограммов золота в слитках на руки (только очень крупные участники могут выкупить стандартные 12,4-кг слитки через специальных дилеров). Также стоит помнить, что паи ETF учитываются в финансовой системе, их владение может раскрываться в рамках автоматического обмена информацией и подпадает под регулирование, в отличие от хранения физических монет «под матрасом». Впрочем, конфиденциальность владения можно легко достичь, инвестируя, например, через PPLI структуру.

В целом, ETF на золото – оптимальный выбор для инвесторов, желающих быстро и дешево вложиться в золото, не заморачиваясь с логистикой. Они хорошо подходят для краткосрочных и среднесрочных спекуляций ростом цены, а также как ликвидный элемент портфеля, который при необходимости можно быстро конвертировать в деньги. Для долгосрочного стратегического владения некоторые инвесторы предпочитают другие формы золота, однако многие держат ETF годами, довольствуясь минимальными издержками. Репутация крупнейших фондов (таких, как iShares, SPDR Gold Trust и др.) подкреплена их масштабом и доверием институциональных игроков.

«ETF – это по сути цифровое золото»: если вы хотите интегрировать золото в современный портфель, биржевой фонд может служить тем самым «цифровым слитком» внутри вашей инвестиционной комбинации.

Преимущество физического золота – в полном контроле над своим активом. Вы не зависите от третьих лиц: золото у вас на руках (или в вашем личном хранилище), оно не является чьим-то обязательством. В экстремальной ситуации вы можете обменять слиток на наличные или товары практически в любой точке мира – ликвидность физического золота глобальна. Нет риска дефолта эмитента или заморозки счета – контрагентский риск нулевой, поскольку золотая монета – это не чья-либо задолженность, а ценность сама по себе. Именно поэтому многие консервативные инвесторы ценят анонимность и автономность физического золота: в отличие от банковских активов, частное владение золотом не отражается в электронных регистрах и не подлежит автоматическому обмену финансовой информацией (CRS) для налоговых органов.

Однако вместе с плюсами у прямого владения золотом есть и ряд особенностей и затрат.

• Прежде всего, встает вопрос хранения и безопасности. Держать значительные суммы в виде золотых изделий дома – рискованно из-за краж и ограблений. Требуется либо оборудовать надежный сейф и систему безопасности, либо прибегнуть к услугам профессионального хранилища. Популярный вариант – аренда банковской депозитной ячейки или услуги специализированных хранилищ драгоценных металлов (в крупных финансовых центрах существуют частные хранилища, предлагающие хранение ценностей с полным страхованием). Эти решения стоят денег: плата за хранение и страховку физического золота обычно составляет порядка 0,5% в год от стоимости (для больших объёмов может быть меньше), что несколько выше расходов на ETF. Но многие инвесторы готовы платить эту «премию за надежность вне системы».

• Есть и логистические нюансы: покупка физического золота должна происходить у проверенного дилера, чтобы гарантировать подлинность и высокую пробу металла. Эксперты советуют обращаться только к лицензированным дилерам и проверять, чтобы слитки и монеты имели сертификаты соответствия стандартам LBMA. В странах Азии (Сингапур, Гонконг, ОАЭ) рынок золотых дилеров регулируется, и существуют списки аккредитованных продавцов. Следуя этим рекомендациям, инвестор обезопасит себя от подделок и невысокопробного золота.

Ликвидность физического золота в целом высока, но несколько уступает ETF по оперативности. Чтобы обналичить золотые слитки, их нужно продать дилеру или через банк. Как правило, это можно сделать в течение 1–2 дней, однако есть нюансы. Например, если золото хранится в профессиональном хранилище, сертифицированном по международным стандартам, его продать легче и с меньшим дисконтом. Если же инвестор забрал слитки «на руки» и хранил их вне системы, при обратной продаже банк может потребовать экспертизу подлинности и пробы, что усложняет процесс. На практике крупные инвестиционные банки всё реже работают с физлицами напрямую при купле-продаже золота: в Сингапуре, Гонконге многие банки продают золотые слитки только своим премиальным клиентам, да и то на сравнительно небольшие суммы, а при выкупе могут предлагать невыгодный курс.

Риски и минусы физического золота:

• Кроме упомянутых затрат на хранение и безопасность, главный недостаток – отсутствие пассивного дохода. Золото не приносит процентных выплат или дивидендов, его выгода только в потенциальном росте цены (или сохранении стоимости);
• Долгое время хранения требует дисциплины: цена может годами стоять на месте или проседать, как это было в 2013–2018 годах, и инвестору нужно терпение;
• Также физическое золото может облагаться налогами при покупке/продаже: например, в некоторых странах взимается НДС или налог с продаж на слитки определенного веса и пробы, а прибыль при реализации может облагаться налогом на прирост капитала.

В ряде стран Азии существуют импортные пошлины на золото и акцизы, что делает владение более дорогим. С другой стороны, некоторые юрисдикции поощряют торговлю золотом – например, Сингапур и Гонконг освободили инвестиционное золото от НДС/GST, превратившись в хабы хранения золота для состоятельных клиентов из разных стран. Также стоит учитывать геополитические риски: хранение золота в некоторых регионах может рассматриваться инвесторами как небезопасное. В последние годы заметен тренд, когда азиатские клиенты перераспределяют свои золотые запасы: так, часть инвесторов из Гонконга предпочитает перевозить слитки в Сингапур или Швейцарию из-за изменений в политической среде. Кто-то из крупных азиатских держателей и вовсе выбирает Австралию – лишь бы хранение было вне зоны потенциальных потрясений их домашнего региона.

Таким образом, физическое золото требует продуманного подхода к месту хранения и выбору партнеров.

Несмотря на издержки, многие частные инвесторы готовы мириться с ними ради ощущения безопасности. Физическое золото часто воспринимается как «страховой полис»: актив, который спасет состояние в случае самых негативных сценариев. К тому же, обладание золотыми монетами и слитками для некоторых – вопрос эмоционального удовлетворения. Поколения людей доверяли золоту, и в 2025 году эта тенденция не уходит: напротив, молодые инвесторы начинают комбинировать традиционное хранение богатства (золото, недвижимость) с современными технологиями, что рождает новые гибридные формы, о которых ниже.

Чтобы понять преимущества этой модели, рассмотрим конкретный пример – токенизированное золото XAUm. XAUm – это цифровой токен, выпущенный компанией Matrixdock (связанной с азиатской финтех-платформой Matrixport), и полностью обеспеченный физическим золотом. Каждому токену XAUₘ соответствует владение 1 тройской унцией золота 99,99% пробы (стандарт LBMA), находящегося на хранении в профессиональных хранилищах компаний Brink’s в Сингапуре и Гонконге. Таким образом, 100 токенов XAUₘ эквивалентны владению примерно 3,11 кг золота, лежащего в сейфе.

Важно, что разработчики предусмотрели возможность обратного обмена (редемпшн): держатель XAUₘ может, накопив определённое количество токенов, обменять их на реальные слитки. Минимальный объем для обмена – 1 килограмм золота (около 32 XAUₘ-токенов). Это значительно ниже, чем у ряда конкурирующих продуктов: для сравнения, некоторые европейские золотые токены позволяют получить металл только от 12,4 кг (стандартный слиток «Good Delivery») и выше. В случае XAUₘ ориентированность на азиатских инвесторов продиктовала более низкий порог, что делает владение более доступным. Хранение металла и логистика при погашении берутся на себя компанией-эмитентом, которая за определенную комиссию доставит инвестору его золото или устроит хранение на его имя.

Ключевое преимущество блокчейна – прозрачность и доверие через технологию. Эмитент XAUₘ заявляет, что внедрил двойной контроль резервов: во-первых, все транзакции с токенами видны в публичном реестре Ethereum, а во-вторых, информация о запасах золота подтверждается независимым аудитором. Раз в квартал запасы физического золота под XAUₘ проходят аудит международной компанией Bureau Veritas – примечательно, что это тот же аудитор, который проверяет всемирно известный золотой ETF SPDR Gold Shares (GLD). Таким образом, токенизированное золото получает уровень прозрачности, сопоставимый с ETF, плюс дополнительные гарантии в виде on-chain доказательств резервов. Разработчики сообщают, что любой желающий может проверить онлайновый кошелек резервов, на который завязаны токены, и убедиться, что число выпущенных XAUₘ соответствует количеству унций на складе. Такие Proof-of-Reserves решения становятся новым стандартом в индустрии, повышая доверие к токенизированным активам.

Преимущества для цифровых инвесторов: токенизированное золото открывает доступ к традиционному благородному металлу для новой категории участников – крипто-инвесторов и молодых людей, привыкших оперировать цифровыми активами. Они получают возможность диверсифицировать портфель, добавив золотой эквивалент, не покидая удобной инфраструктуры криптобирж и DeFi-протоколов. Например, XAUₘ уже интегрирован в некоторые децентрализованные приложения: токен можно использовать в пулах ликвидности, передавать в качестве залога, торговать на децентрализованных биржах 24/7. Это означает, что золото начинает «работать» в портфеле, а не только пассивно лежит на счету: можно получать проценты, сдавая золотые токены в кредит, или, скажем, занять под их залог другую криптовалюту. Более того, порог входа снижен практически до нуля – купить токен можно на любую сумму, хоть на $100, что даёт широкой аудитории доступ к владению золотом. Если традиционный слиток унции (~$3000) многим не по карману, то 0,01 XAUₘ за ~$30 может приобрести любой желающий.

Это является проявлением так называемой финансовой инклюзии, которую несет токенизация: мелкие инвесторы из разных стран получают возможность хранить часть сбережений в золоте, не сталкиваясь с барьерами в виде больших сумм, географии (цифровой токен можно купить из любой точки мира) и сложной процедуры покупки физического металла. По словам представителей отрасли, настоящая ценность токенизации не только в операционной эффективности, но и в том, что она способна расширить круг участников рынка, вовлекая новые слои населения в инвестирование. Блокчейн-платформы уже оперируют значительными суммами (например, совокупный объём заблокированных средств в DeFi превышает $100 млрд, а дневной объём торгов на децентрализованных биржах достигает $20 млрд ), и доля золота в этих экосистемах может расти. Таким образом, токенизированное золото связывает два мира – традиционный рынок драгоценных металлов и цифровую экономику, обещая выгоды обоим.

Риски и ограничения токенизации: несмотря на многообещающие перспективы, это направление пока молодое. Вторичный рынок токенов золота находится в начальной стадии развития: ликвидность по сравнению с крупными ETF или спотовым рынком невелика, хотя быстро растет. Инвестор, выбравший токен, должен доверять эмитенту так же, как и в случае ETF (здесь помогает прозрачность, но все же важно выбирать надежную, регулируемую платформу). Эксперты настоятельно рекомендуют сотрудничать только с известными компаниями, имеющими репутацию на рынке – не поддаваться на предложения сомнительных проектов, которых в криптомире хватает. К счастью, регуляторы начинают активно заниматься вопросом токенизации реальных активов. Ожидается, что в ближайшие 1–2 года появится более четкая правовая база для выпуска и обращения токенов, обеспеченных сырьевыми товарами, в том числе золотом. Уже формируются отраслевые стандарты: например, создана Tokenized Assets Coalition – ассоциация участников рынка, выпустившая отчет с кейсом XAUₘ как образцовым примером, как правильно токенизировать золото. Со временем, когда нормативные требования (лицензирование эмитентов, проверка обеспечения, порядок расчетов) будут закреплены, доверие к токенам возрастет.

Ещё один аспект – технологические риски: хранение токенов требует базовых знаний о криптобезопасности (нужно аккуратно обращаться с приватными ключами, чтобы не потерять доступ). Тем не менее индустрия работает над упрощением интерфейсов, и вероятно, в будущем владеть золотым токеном будет так же просто, как сейчас держать деньги на банковском счете.

Для понимания динамики рынка важно взглянуть на баланс спроса и предложения золота. Данные за 1-й квартал 2025 года, опубликованные Всемирным золотым советом, отражают уникальную ситуацию: высокие цены не охладили спрос, а в некоторых сегментах даже вдохновили покупателей.

Со спросом разобрались. Что касается предложения, то в начале 2025 года тоже произошли интересные сдвиги. Добыча золота бьет рекорды – мировая золотодобыча в 1КВ’25 составила около 856 тонн, что чуть выше, чем в предыдущие годы за тот же период. Рудники нарастили производство благодаря запуску новых проектов и увеличению добычи на ряде существующих месторождений, пользуясь высокими ценами (что делает даже трудные для разрабатывания руды экономически оправданными). Например, в России и Северной Америке введены мощности, ранее законсервированные; активно добывают в Китае, Австралии. В сумме это дало самый большой объем добычи за первый квартал за всю историю наблюдений.

Вторичное предложение (лом), наоборот, сократилось. Традиционно, когда цены на золото сильно растут, многие владельцы ювелирных изделий и слитков решают продать часть запасов, и предложение лома увеличивается. Однако в 1КВ’2025 объем переработанного золота уменьшился примерно на 1% по сравнению с прошлым годом. Эксперты объясняют это двумя причинами:

• Первая – ожидания дальнейшего роста: многие держатели золота не спешат продавать даже по высоким ценам, рассчитывая на продолжение ралли;
• Вторая – экономические стимулы: ситуация в мире не настолько тяжелая (уровень безработицы не зашкаливает и т.п.), чтобы люди были вынуждены продавать семейные ценности для выживания. Кроме того, значительная часть тех, кто хотел продать золото по высокой цене, уже сделали это во время предыдущих раундов роста (например, в 2020 или 2022 годах). Теперь же на рынке наблюдается некий «дефицит продавцов»: подавляющее большинство владельцев предпочитают придержать металл. Это привело к тому, что «шустрый» рост цены не вызвал лавины предложения – нет массового сброса золота, и рынок ощущает ограниченность свободного металла.

В итоге баланс спроса/предложения в 1КВ'2025 сместился в пользу дефицита: общий мировой спрос составил около 1206 тонн, слегка превысив предложение. Эта редкая ситуация (обычно в первом квартале бывает профицит за счет распродажи лома после новогодних праздников) добавила дополнительную поддержку ценам.

Отдельно следует отметить покупки центральных банков как часть спроса. Уже несколько лет подряд центральные банки стран мира выступают чистыми покупателями золота, пополняя государственные резервы. Тренд продолжился и в 2025 году: в первом квартале центробанки купили чисто (за вычетом продаж) около 240–244 тонн золота. Это чуть меньше рекордного предыдущего квартала, но все равно очень высокий уровень, сопоставимый с рекордами последних лет. Ведущими покупателями в этот период стали, как сообщается, Польша (Нацбанк Польши существенно увеличил запас, продолжая стратегию дедолларизации резервов), а также некоторые азиатские страны и ближневосточные нефтедобытчики.

Центробанки развивающихся стран стремятся диверсифицировать резервы от доллара и евро, увеличивая долю золотых активов – во многом из геополитических соображений и для хеджирования валютных рисков. Глобально за последние пару лет темп накопления впечатляет: ежегодно центральные банки совокупно приобретали свыше 1000 тонн золота, что примерно вдвое больше среднего уровня предыдущего десятилетия. Этот стратегический спрос государств создает «пол» для цены золота – крупные игроки готовы выкупать металл при любых откатах, поддерживая рынок. Кроме того, такие покупки имеют психологический эффект: частные инвесторы видят действия центробанков как сигнал доверия к золоту и тоже охотнее включаются в покупки.

В 2025 году эта классическая функция золота вновь подтвердилась: корреляция между акциями и облигациями перестала быть отрицательной, как это было раньше – они могут падать одновременно. В такой ситуации золото почти уникально: оно стало одним из немногих активов, которые способны дать «настоящую диверсификацию» портфеля. Когда акции дешевеют и даже гособлигации теряют цену (например, во время скачков инфляции или неожиданных геополитических событий), золото, как правило, растет в цене за счет статуса тихой гавани. Это помогает сгладить просадку общей стоимости инвестиций. Для долгосрочного инвестора золото выполняет роль страховки – небольшой его процент в составе активов может существенно снизить волатильность и максимальный просад портфеля в стрессовых сценариях.

Взгляд на историю подтверждает выгоды диверсификации золотом. За последние десятилетия, если сравнивать портфель с золотом и без, первый обычно демонстрировал более стабильные результаты. Особенно это проявляется в периоды кризисов: будь то финансовый кризис 2008 года, обвал рынков во время пандемии 2020 года или геополитические потрясения, золото росло или удерживало цену, пока акции падали. Кроме того, золото защищает от обесценивания валюты. Например, инвестор в Европе, включивший золото, не только хеджирует фондовые риски, но и получает защиту от возможного ослабления евро к доллару (золото торгуется в USD, а при росте доллара золото дорожает в локальной валюте). В странах с нестабильными валютами (в развивающихся рынках) золото часто является единственным доступным инструментом для сохранения сбережений от инфляции и девальвации – недаром даже на бытовом уровне люди в Индии, Турции, странах Ближнего Востока традиционно держат часть богатства в золотых украшениях.

Профессиональные управляющие говорят: "Каждый сбалансированный портфель должен содержать 5–10% золота», особенно с учетом всех современных вызовов и неопределенностей. Такая доля способна заметно уменьшить риски без сильного снижения ожидаемой доходности. В 2022–2023 годах многие частные инвесторы убедились в мудрости этого совета: одновременное падение акций и облигаций на фоне инфляционного шока привело к тому, что только портфели с золотом или сырьевыми товарами показали приемлемые результаты.

Помимо статистических аргументов, есть и стратегические соображения. Золото не подвержено кредитным рискам, оно не может обанкротиться. Это реальный актив, существующий вне цифровых записей, поэтому даже в гипотетической ситуации сбоя финансовой системы золото останется ценностью. В мире, где вопросы устойчивости банков (вспомним недавние случаи кризисов отдельных банков) и надежности фиатных денег периодически выходят на первый план, золото работает как элемент доверия. Оно придает инвестору уверенность, что какая бы турбулентность ни происходила, часть его капитала защищена от самых экстремальных исходов.

Таким образом, удерживая часть богатства в золоте, инвестор закладывает фундамент, на котором легче строить остальные стратегии. Особенно это верно для тех, кто планирует передачу капитала потомкам: золото, будь то в физической форме или через фонд, – удобный инструмент завещания, который, ко всему прочему, может быть разделён между наследниками без сложных процедур оценки (стандартизированные монеты всегда имеют понятную цену).

Наконец, нельзя не отметить психологический аспект. Владение золотом часто помогает инвесторам сохранять спокойствие во время рыночных потрясений. Зная, что у него есть страховой актив, человек менее подвержен паническим распродажам остальных инвестиций при резких падениях рынка. Это косвенно повышает общую дисциплину и успешность долгосрочной стратегии.

Конечно, доля золота в портфеле должна определяться индивидуально – с учётом риск-профиля, горизонта инвестирования и целей. Молодой инвестор, нацеленный на максимальный рост, может держать меньше золота, чем пенсионер, ценящий стабильность. Но в среднем диапазон 5–10% – признанный многими компромисс. Интересно, что некоторые институциональные инвесторы (например, пенсионные фонды, суверенные фонды богатства) в последние годы тоже увеличили доли золота, доводя их до 3–5%. Частным инвесторам, как правило, рекомендуют чуть больше, так как их портфели меньше диверсифицированы глобально и более уязвимы к валютным рискам и локальным кризисам.

В 2025 году роль золота как средства диверсификации только укрепилась. Опыт показывает, что даже при умеренном росте цены золота его присутствие в портфеле улучшает конечный результат за счёт снижения просадок и волатильности. А если реализуется негативный сценарий (например, новый виток финансового кризиса), золото может стать тем активом, который компенсирует потери по другим позициям и «спасет день». В этом и заключается его ценность для частного инвестора – быть опорой и противовесом, гарантом того, что часть богатства будет защищена при любых обстоятельствах.

Во многих странах сделки с золотыми слитками и монетами облагаются налогами на добавленную стоимость или аналогичными сборами, если золото не соответствует критериям инвестиционного. Например, в Евросоюзе и Великобритании инвестиционное золото освобождено от НДС (под эту категорию подпадают слитки высокой пробы выше определенной массы и распространенные инвестиционные монеты). В Сингапуре в 2012 году отменили GST (налог на товары и услуги) на инвестиционное золото, сделав покупки золотых слитков и монет эффективнее. В Индии, напротив, физическое золото облагается таможенной пошлиной при ввозе и налогом GST при внутренней продаже, что повышает его конечную цену для покупателей. Эти меры введены, чтобы сдерживать слишком большой импорт золота, влияющий на торговый баланс страны. Как результат, в Индии ювелирные изделия и слитки стоят дороже мирового уровня (включая премию и налоги), а правительство стимулирует альтернативы – например, выпускает «суверенные золотые облигации» (Sovereign Gold Bonds), по которым выплачивается небольшой купон, и которые дают экспозицию на цену золота без физического владения.

С точки зрения отчетности и прав: физическое золото, особенно если хранится лично, как правило, не декларируется финансовым учреждениям. Однако при ввозе-вывозе через границу существуют лимиты (например, в Индии ввезти золото можно только ограниченное количество граммов без пошлины). При крупных покупках за наличные продавцы могут требовать идентификацию клиента согласно правилам борьбы с отмыванием денег. В некоторых странах (например, США) при продаже золота дилеры обязаны сообщать о транзакции в налоговые органы, если объем превышает определенный порог. В Евросоюзе планируются к внедрению требования по отслеживанию операций с ценностями для предотвращения уклонения от налогов, но пока они не столь строги.

По части наследования физическое золото переходит к наследникам как часть материального имущества; в ряде юрисдикций это позволяет оптимизировать налоги, особенно если золотые монеты классифицированы как коллекционные предметы (в Великобритании, например, некоторые золотые монеты освобождены от налога на прирост капитала, поскольку являются законным платежным средством и коллекционными). В Азии подобных льгот меньше – там скорее упор на стимулирование ETF.

В некоторых странах сделки с ETF облагаются гербовым сбором или биржевым сбором (к счастью, это небольшие суммы). Но ключевое: налоговый режим ETF может отличаться от физического золота. К примеру, в США прирост от продажи физического инвестиционного золота считается «collectible gains» и облагается по ставке до 28%, а вот продажа паёв ETF – по стандартной ставке на капитал (обычно 15–20% для долгосрочных инвесторов). То есть инвестору стоит изучить местное законодательство, чтобы выбрать оптимальную форму. В целом, для частных инвесторов выбор часто зависит от того, как они планируют отчитываться: физическое золото, если не проходило через банк, может остаться вне поля зрения налоговых органов, тогда как сделки с ETF полностью прозрачно отражаются в отчетах брокеров и банков. С этической и правовой точки зрения лучше, конечно, соблюдать все нормы, но факт остается фактом: золото – один из наиболее анонимных активов, и этим нередко пользуются.

🟡 Владение токенизированным золотом – область новая, и законы тут только формируются. Юридически токен золота можно рассматривать двояко: либо как электронное свидетельство на товар, либо как цифровой инвестиционный продукт. В зависимости от юрисдикции он может подпадать под регулирование, как для криптовалют, либо как для ценных бумаг. Например, в Сингапуре и Швейцарии выпускаемые токены, обеспеченные физическим товаром, могут не считаться ценными бумагами (если дают право только на получение товара, а не долю в прибыли компании), и их обращение более либерально. Тем не менее серьезные игроки стараются действовать проактивно: XAUₘ, будучи ориентирован на азиатский рынок, сотрудничает с регуляторами и готовится к будущим требованиям. По словам представителя Matrixdock, ожидается, что в течение 24 месяцев власти введут специальные правила для токенизации реальных активов, которые чётко определят обязанности эмитентов, требования к резервам и механизмы защиты инвесторов. Вероятно, это будут нормы, схожие с теми, что действуют для ETF и продуктов типа золотых сертификатов, но адаптированные под блокчейн (например, обязательный аудит смарт-контрактов, лицензирование хранителей приватных ключей и пр.).

Налогообложение токенов пока в большинстве стран сводится к налогообложению криптовалют: прибыль облагается как прибыль от инвестиций в виртуальные активы. В Индии, к слову, с 2022 года действует строгий режим для криптовалют – 30% налог с прибыли независимо от срока владения и отсутствие возможности зачесть убытки. Такой подход, если его применить к золотым токенам, делает их менее выгодными, чем ETF (где ставка ниже). В других странах (например, США) криптовалютные активы облагаются как имущество – то есть тоже прирост капитала, но ставка зависит от срока удержания. В ЕС обсуждается введение единого режима налогообложения цифровых активов. Пока ясно одно: токенизированное золото должно рассматриваться инвесторами с той же тщательностью, что и другие формы, с точки зрения налогов. Не стоит думать, что если актив цифровой, можно избежать обязательств – напротив, все транзакции в блокчейне остаются навсегда и при необходимости могут быть отслежены компетентными органами.

Отчетность и комплаенс: добросовестные провайдеры токенов золота придерживаются процедур KYC / AML для клиентов. Например, при покупке значительных сумм токенов через их платформу потребуется верификация личности, как в обычном финансовом учреждении. Однако сам по себе peer-to-peer характер блокчейна позволяет перевести токен анонимно на другую сторону, и этот момент еще предстоит урегулировать. Впрочем, при попытке обменять токены обратно на физическое золото, скорее всего, придется раскрыть себя, поскольку хранитель не отдаст килограммовый слиток без идентификации получателя (выполняя нормы оборота драгоценных металлов). Это все в зоне внимания регуляторов, и вероятно, будет решаться через лицензирование только проверенных игроков. При работе с токенизированным золотом крайне важно обращаться к надежным партнерам и не связываться с сомнительными структурами. Репутация компании-эмитента, наличие аудита, соблюдение правовых норм – эти факторы должны быть определяющими при выборе, ведь в случае скама или банкротства недобросовестной фирмы инвестору будет сложно вернуть свои ценности, несмотря на всю «децентрализованность».

Примеры из Азии: Упомянем еще несколько фактов. В Китае оборот золота строго контролируется, прямой импорт физического золота разрешен только лицензированным банкам, а частные лица покупают золото на Шанхайской бирже золота. Китайские инвесторы активно покупают золотые ETF (на внутреннем рынке), что говорит о доверии к этим продуктам, которые одобрены регулятором. В Сингапуре и Гонконге создана дружественная правовая среда для торговли золотом: много хранилищ, страховых сервисов, а также нет налога на прирост капитала для физических лиц, что делает сделки с золотом выгодными. Эти города стали международными центрами хранения золота для частных богатых инвесторов.

Например, богатейшие семьи Азии хранят золото в сингапурских хранилищах, зная о политической стабильности и строгой защищенности права собственности в этой юрисдикции. В то же время, события последних лет (например, политическая турбулентность в Гонконге) заставляют некоторых клиентов диверсифицировать географию хранения, чтобы золото находилось в наиболее безопасных с их точки зрения местах (Швейцария, Австралия и т.д.). Это скорее стратегический юридический момент – распределение активов по разным странам снижает риск потери доступа из-за изменений местной политики.

Наконец, еще один аспект – валютный контроль и репатриация. Некоторые страны вводили ограничения на вывоз золота или обмен валюты на золото при кризисах (пример – Аргентина в прошлом, Венесуэла). В Азии таких случаев не было в последние годы, но инвесторы из Китая и Индии помнят истории, когда государство вводило импортные квоты или дополнительные налоги, чтобы ограничить отток капитала через золото. Поэтому крупные игроки предпочитают часть металла хранить за границей, в юрисдикциях со стабильным правовым полем.

Завершая аналитический обзор, необходимо заглянуть вперед и оценить, какую роль сыграет токенизация активов, блокчейн и связанные технологии в эволюции рынка золота и финансовой системы в целом. Тренды последних лет указывают на масштабные перемены: мы на пороге эпохи, когда значительная часть ценных активов – от недвижимости до произведений искусства – получит цифровые аналоги на блокчейне, и золото здесь выступает одним из пионеров этого движения.

Перспективы токенизации золота выглядят многообещающе. Уже сейчас на рынке есть несколько конкурирующих проектов (включая XAUₘ, PAX Gold, Tether Gold и др.), предлагающих похожие решения: физическое золото в хранилище + цифровой токен для обращения. Пока суммарный объем таких токенов относительно мал (несколько десятков тонн в эквиваленте по всему миру), но рост интереса очевиден. Эксперты прогнозируют, что в ближайшие 5 лет мы можем увидеть взрывной рост токенизации по мере того, как регулирующие органы выпустят необходимые нормы, а крупные финансовые институты подключатся к этой сфере. Нельзя забывать, что крупнейшие мировые банки и управляющие компании тоже активно исследуют блокчейн. Сообщается, что все основные банки уже имеют пилотные проекты по токенизации ценных бумаг или товаров, а такие гиганты, как BlackRock, публично выражают интерес к цифровым активам. Вероятно, в ближайшем будущем мы увидим синергию традиционных и новых игроков: возможно, появятся ETF нового типа, где учёт долей ведется на блокчейне, или банковские счета, позволяющие держать токенизированное золото наравне с обычной валютой. Это сделает владение золотом еще более удобным и распространенным.

Роль блокчейна в этом процессе ключевая. Благодаря распределенному реестру можно решать классическую проблему доверия: как убедиться, что заявленные активы действительно существуют и не потрачены дважды? В золотых токенах это решается комбинацией онлайн-прозрачности (проверяем кол-во токенов в обращении и сопоставляем с резервами на кошельке) и оффлайн-аудита (независимая проверка содержания хранилища). В будущем, возможно, появятся смарт-контракты, автоматически регулирующие выпуск новых токенов под поступающее золото и «сжигание» токенов при выдаче металла. Это позволит исключить человеческий фактор и полностью доверить процесс программному коду. Кроме того, блокчейн открывает глобальный доступ: инвесторы из разных стран смогут участвовать в токенизированных продуктах напрямую, без посредников и сложной инфраструктуры. Уже сейчас человек из Европы может покупать XAUₘ токены, обеспеченные золотом в Азии, всего за пару кликов – это то, что раньше было немыслимо без цепочки банков-корреспондентов. Таким образом, финансовые границы размываются. Это способствует финансовой инклюзии: жители государств с неблагоприятными финансовыми системами или ограничениями (например, высокие комиссии, недоступность международных рынков) получают возможность вложиться в надежный актив (золото) через универсальную сеть интернет.

Например, представим молодого специалиста в стране, где нет развитого рынка капитала – раньше ему были доступны только банковский депозит и местная валюта. Теперь с помощью смартфона он может купить токен золота и тем самым защитить сбережения от местных рисков. Именно такие новые классы инвесторов – из развивающихся стран, молодежь, знакомая с крипто-приложениями – и станут двигателем роста спроса на токенизированные активы. По оценкам, только в сегменте DeFi уже более 5 миллионов активных пользователей, управляющих десятками миллиардов долларов. Если хотя бы часть этих средств перетечет в токенизированное золото, оно займёт существенную долю рынка.

Конечно, при всей привлекательности картины, есть и вызовы будущего. Придётся решать вопросы кибербезопасности – как защитить цифровые золотовалютные запасы от хакеров, ведь любая уязвимость в смарт-контракте или хранении ключей может привести к краже. Потребуется продумать систему страхования для токенизированных активов – аналог страхования вкладов или фондов, чтобы инвесторы были спокойны. Ещё момент – совместимость традиционной и новой систем: нужно будет интегрировать блокчейн-учёт с привычными бухучетом и правом собственности. Вероятно, появятся гибридные решения: скажем, центральные депозитарии ценных бумаг начнут сами выдавать токены под те же акции или ETF. Если говорить про золото, можно представить, что крупные хранилища (такие как Банк Англии или хранилища COMEX) однажды выпустят собственные токен-аналоги для облегчения международных расчётов.

Блокчейн и финансовая инклюзия – отдельная большая тема. Многие экономисты возлагают надежды, что новые технологии снизят порог входа на финансовые рынки для людей из низкодоходных групп. Токенизация активов позволяет дробить их до сколь угодно малых долей – то есть у человека с $100 на счету появляется шанс вложиться в недвижимость, дорогие акции или золото через совместное владение. Это может значительно сократить имущественный разрыв и дать широким массам населения инструменты для накопления богатства, ранее доступные только элите. В случае золота это уже происходит: цифровые платформы в той же Индии предлагают покупать «цифровое золото» на сумму хоть в 1 доллар, с хранением на обезличенном счете. Добавление блокчейна делает это еще более гибким и независимым от конкретной платформы – токен можно перевести, продать на открытом рынке, использовать как валюту (в некоторых криптообменниках принимают золото-токены наравне с Bitcoin).

Кроме того, токенизация золота может способствовать новым источникам ликвидности на самом рынке золота. Если сейчас оборот золота сосредоточен в основном на Лондонском внебиржевом рынке и американской бирже COMEX, то в будущем значительная торговля может пройти через децентрализованные каналы, привлекая совершенно другой круг участников (криптофонды, частные трейдеры и т.д.). Это, с одной стороны, повысит совокупную ликвидность (больше покупателей и продавцов – более устойчивый рынок), а с другой – потребует согласования стандартов (чтобы цена токена, ETF и спотового золота не расходилась, нужны арбитражеры и единые данные). Вероятно, постепенно произойдет конвергенция цен и условий между традиционными и цифровыми представлениями золота, и инвесторам будет все равно, в какой форме держать металл – выбор станет вопросом удобства и личных предпочтений.

Нельзя не упомянуть и другие активы: успех токенизации золота прокладывает путь для цифровых аналогов серебра, платины, сырьевых товаров. Уже сейчас есть проекты по токенизированной недвижимости, долям в классических фондах. Финансовый мир движется к более прозрачной, быстрой и доступной модели, и золото, будучи активом с тысячелетней историей, удивительным образом вписывается в этот хай-тек ландшафт.

В итоге, взгляд в будущее золотого рынка рисует картину, где традиционные слитки и монеты сосуществуют с биржевыми фондами и блокчейн-токенами. Консервативные инвесторы по-прежнему ценят тяжесть металла в руках, тогда как новое поколение может вообще не видеть золота физически, взаимодействуя с ним только через экран смартфона. Блокчейн же выступит своего рода мостом доверия, позволяя первому и второму говорить на одном языке – языке прозрачности, гарантированного соответствия записей и реальных запасов, а также открытого доступа. Финансовая система через 10 лет, возможно, будет сильно отличаться, но золото почти наверняка сохранит свою значимость в ней – просто каналы доступа и использования расширятся.

Золото вернулось на авансцену мировых финансов, и частным инвесторам стоит уделить ему пристальное внимание. В 2025 году мы наблюдаем уникальное сочетание факторов: рекордный рост цен на золото, структурное усиление спроса (как со стороны институтов, так и со стороны населения), а также появление новых способов владения драгоценным металлом, облегчающих инвестирование.

В заключение отметим, что золото в 2025 году успешно объединяет традиции и инновации. Этот драгоценный металл прошел через века и не утратил актуальности – более того, он адаптируется к цифровой эре. Частным инвесторам доступен гораздо более широкий инструментарий работы с золотом, чем когда-либо прежде. От золотых слитков в банковском сейфе до токенов в смартфоне – каждый найдет формат по душе. Главное – понимать, зачем вы инвестируете в золото, и как оно вписывается в вашу финансовую стратегию. А золото способно сыграть разные роли: и амортизатора, и накопителя ценности, и даже активного элемента доходности (в новых форматах). При грамотном подходе золото станет надежным союзником частного инвестора на пути к финансовому благополучию.

Следуя рекомендациям – диверсифицировать, соблюдать закон, выбирать проверенных партнеров – вы сможете получить максимум пользы от «цифрового богатства на основе золота» и обезопасить свое будущее в меняющемся мире финансов.