Зачем инвестировать в структурированные продукты?
Преимущества и риски: что важно знать

Мир инвестиций становится всё более многообразным, и структурированные продукты занимают в нём особое место. Сегодня рынок структурированных продуктов находится на совершенно другом уровне. Если в начале 2000-х всё рассчитывалось вручную, моделировалось в Excel и реализовывалось «на ощупь», то сейчас существуют автоматизированные системы, онлайн-конструкторы, а главное — установленные стандарты, единые для всего рынка.

Важную роль в развитии этого сегмента сыграла Швейцарская ассоциация структурированных продуктов. В неё входят все участники рынка: эмитенты, частные банки, биржи, поставщики инфраструктуры. Ассоциация способствовала тому, чтобы этот когда-то "дикий" рынок стал зрелым, прозрачным, регулируемым и привлекательным — как для институциональных, так и для частных инвесторов.

Мы сегодня еще несколько раз будем обращаться к 🇨🇭швейцарскому рынку🇨🇭 за примерами, потому что мы в том числе плотно работаем со структурированием и управлением активов в Швейцарии, и примеры оттуда будут весьма хорошо отражать международные тенденции.

Проще всего структурированный продукт можно представить как комбинацию классического финансового инструмента (например, облигации) с производным инструментом (деривативом), чаще всего опционом. Экономически это комбинация создаёт новый продукт, имеющий заданный профиль выплат (payoff-конструкция). С юридической же точки зрения — это облигация.

Зачем это нужно инвестору?

Чтобы адаптировать структуру риска и доходности под свои цели и ожидания. В этом заключается ключевая идея: структурированные продукты позволяют гибко настраивать параметры в зависимости от взглядов на рынок, личной склонности к риску и целей инвестирования. Это процесс, в котором креативность играет важную роль. Инвестор может сконструировать продукт на любой базовый актив: акцию, индекс, валюту, даже на корзину активов. И в этом заключается демократизация сложных инвестиционных стратегий — теперь они доступны не только профессионалам, но и частным инвесторам.

При этом нужно отметить два главных преимущества: гибкость (то есть возможность настройки выплат) и относительная простота. Ведь если бы инвестор хотел вручную собрать такой же профиль выплат, ему пришлось бы покупать деривативы, акции, управлять хеджами, что требует профессиональной инфраструктуры. А в структурированном продукте всё уже упаковано «под ключ».

Прозрачность и развитие рынка после кризиса 2008 года

После кризиса 2008 года уровень прозрачности на рынке значительно вырос. Регуляторы обязали участников раскрывать комиссии, объяснять структуру выплат, документировать все компоненты. Это особенно важно, учитывая, что в начале 2000-х многие из этих продуктов продавались с недостаточным уровнем раскрытия информации.

Сейчас всё иначе: практически все параметры продукта — известны. Можно видеть котировки покупки и продажи, профиль выплат, сценарии, при которых происходит тот или иной результат. Благодаря этой прозрачности снизились комиссии, поскольку появилась конкуренция между банками. Инвесторы получили возможность выбирать: тот же продукт можно купить у другого эмитента с лучшими условиями.

Интересно, что рынок в Швейцарии сейчас оценивается в 200 миллиардов швейцарских франков в год. Для сравнения: это примерно соответствует госдолгу всей страны. Из этой суммы около половины — это продукты, ориентированные на получение доходности (купонные, дисконтные и т.д.), около 30% — продукты с участием в росте, и основная часть базовых активов — это акции. Далее идут валюты, сырьё, криптовалюты.

Поведение инвесторов и структура рынка

Интересно, что по статистике, 60% взрослого населения Швейцарии инвестирует через пенсионные решения, 35% — через недвижимость, 27% — в швейцарские акции, и 17% — в структурированные продукты. Однако доля среди женщин — только 12%, тогда как среди мужчин — 22%. Это может объясняться тем, что женщины инвестируют только в те продукты, которые полностью понимают. Такая осторожность может быть преимуществом, если она сопровождается изучением и пониманием.

Рынок структурированных продуктов стал зрелым. Это больше не экспериментальная зона, а устоявшийся сегмент с чёткими рамками и высокой ликвидностью. На этапе кризиса 2008 года, когда "Lehman Brothers" исчез за выходные, эти продукты продолжали торговаться, в то время как традиционные облигации теряли ликвидность.

🟠 Риски: как и любые финансовые инструменты, структурированные продукты несут риски:

• Риск эмитента — если банк, выпустивший продукт, обанкротится, инвестор может потерять всё;
• Рыночный риск — например, в продукте с тремя акциями (Nestlé, Novartis, Roche) выплаты могут зависеть от худшей из них;
• Валютный риск — если базовый актив номинирован в долларах, а продукт в франках;
• Риск ликвидности — в кризисные периоды может быть сложно выйти из продукта без потерь.

Также важно отличать «барьерную защиту» от «капитальной»: барьер защищает только при соблюдении определённых условий. Когда рынки резко падают, барьер может быть пробит, и защита исчезает.

🟢 Преимущества структурированных продуктов

Главное преимущество — возможность действовать в любом рыночном сценарии. В боковом рынке (без ярко выраженного тренда) можно получать доходность через купонные продукты. В падающем рынке — зарабатывать на коррекции. Такие стратегии без структурированных продуктов требовали бы сложных инструментов и инфраструктуры. А теперь всё стало доступно на уровне простых решений.

Также структурированные продукты дают доступ к рынкам и активам, куда обычно частному инвестору попасть сложно: валюты, металлы, индексы процентных ставок, криптоактивы.

⚠️ Распространенные ошибки инвесторов при покупке СП:

• Инвестируют в продукт, не понимая payoff-структуры;
• Игнорируют риск эмитента, особенно при покупке неликвидных продуктов от второго эшелона банков;
• Покупают продукт на вторичном рынке с уже исчерпанным потенциалом или с непонятной ценой;
• Недооценивают срок до погашения и его влияние на поведение инструмента.

Существует 5 основных категорий:

1. Продукты с полной защитой капитала 🔒
2. Продукты для оптимизации доходности 💸
3. Продукты с участием в росте 📈
4. Продукты с кредитным риском 🧾
5. Плечевые продукты (позволяющие использовать рычаг) ⚙️

Термины, которые важно знать

• Базисный актив (Basiswert) — тот, от которого зависит продукт: акция, индекс, валюта и т.д.
• Профиль выплат (Payoff) — сценарии выплат в зависимости от поведения базового актива.
• Эмитент — банк или другой финансовый институт, выпустивший продукт.
• Срок обращения — ограниченное время действия продукта.
• Первичный рынок — период до официального запуска продукта, когда он продаётся по номиналу.
• Вторичный рынок — биржевой рынок, где торгуются уже запущенные продукты.

Первичный и вторичный рынок: где покупать

На первичном рынке продукт приобретается по номинальной цене (100%), но с неопределённой точкой запуска (фиксингом). После начала — он попадает на вторичный рынок и начинает торговаться. Продукты с плечом, как правило, сразу эмитируются на вторичный рынок, минуя первичный этап. Покупать можно как на одном, так и на другом рынке — всё зависит от предпочтений и структуры комиссий.

Структурированные продукты — мощный инструмент, открывающий доступ к стратегиям, которые раньше были доступны только профессионалам. Понимание рисков, прозрачность, грамотный выбор базовых активов и эмитентов — всё это позволяет включать такие продукты в сбалансированный инвестиционный портфель.

Если вы хотите включить структурированные продукты в свой инвестиционный портфель — свяжитесь с нами. У нас большая команда портфельных управляющих и есть практический опыт работы с ведущими банками, глубокое понимание продукта и доступ к актуальным рыночным условиям. Мы поможем подобрать конструкции, соответствующие вашему риску, горизонту и целям. Структуры — это не “высшая математика”, если ими заниматься осознанно. Мы покажем, как использовать их грамотно.